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华泰柏瑞田汉卿谈基本面量化:春意正浓 进入回升期

  上证报中国证券网讯(记者 王彭)年初以来,A股市场反复震荡,上证指数跌至3200点附近。随着谨慎情绪升温,不少投资者对于市场的未来走势感到迷茫。

  对此,华泰柏瑞副总经理、量化与海外投资负责人田汉卿表示,A股市场调整至今,很多股票基本面的投资性价比已经凸显,情绪面与资金面的扰动引发系统性风险的可能性也不大;随着极致“抱团”行情的结束,A股市场自去年春节之后已经开始走向均衡,基本面量化的超额收益获取能力有望进一步提升,相应的指数增强策略在未来3-5年都有较大的发展空间,而兼具估值、盈利增长、风格、配置优势的中证500增强基金具有较好的投资价值。

  针对当前调整,田汉卿就基本面和资金面两大市场驱动因素解读了市场的关切。从基本面的角度,她认为许多个股已经具备很好的长线投资性价比。田汉卿指出,大多数股票的PEG(PE值/预测盈利增速)已经低于1,很多低于0.5的水平,也就是说,在考虑了盈利增速的情况下,其基本面已经足以支撑其当下的估值。

  从资金面的角度,“在俄乌冲突影响下,3月份北上资金曾连续6个交易日呈现净流出的状态,对市场造成了一定的压力。但当前北向资金交易总额占A股每日交易额的比重不足10%,每日净流出的比例更低,理性来看,影响不应该很大。”田汉卿称。

  至于市场对于经济增长压力的担心,田汉卿认为,经济运行情况是影响股票市场的因素之一,但不是唯一因素。从过往经验来看,每年GDP增速高低与股市涨跌并不完全正相关,GDP增速高的年份,股票市场不一定就表现好,反过来也一样,经济增速的短期放缓不一定对股票市场有实质性影响。

  “A股股市经过连续3年较大幅度的上涨,部分板块或行业估值已偏离其基本面对应的合理价格区间,在没有增量资金的情况下,资金有切换到估值较低板块的需求,而切换过程中叠加情绪面的影响,出现一定幅度的波动也属于正常现象。”

  总体而言,田汉卿判断,目前A股市场杠杆比率控制得比较严格,出现系统风险的可能性不大。在这种情况下,市场的上涨或者下跌都是正常的,可以用正常的投资逻辑进行投资。

  2017年四季度至2021年春节之前,A股市场处于极端的分化状态,少量行业板块、少量股票的涨幅远远超过其他行业和股票。如果集中投资在这为数不多的行业和个股上,就可以轻松跑赢宽基指数,因此,这个期间能轻松打败宽基指数的权益基金很多。但若长期来看,能够持续跑赢沪深300或者中证500指数的产品却廖若晨星。

  “基金作为整体来讲是具备较好的赚钱效应和超额收益的,但每种策略都有自身的波动和周期,现实中投资者往往在策略的阶段高点买入、阶段低点卖出,这也是造成基金赚钱、基民不赚钱的原因之一。”田汉卿分析道。

  她建议投资者,首先要分散投资,不要将资金集中在一两只基金上。其次,不妨在市场低点考虑指数增强基金。“指数增强策略主要通过量化选股的方式,跟踪指数并追求超越指数相对稳定的正超额收益,中长期看是非常不错的投资工具。A股市场正在回归基本面和价值,这都有利于基本面量化策略发挥选股优势,我们预期,未来3-5年,基本面量化投资策略有很大可能会获取比前几年更好的超额收益。”

  关于策略标的的选择,田汉卿认为,当前对中证500指数增强基金的投资价值更看好一些。她分析认为有四大理由:第一,估值优势。经过持续调整,万得全A的估值处于2000年来历史中枢水平之下,各大宽基指数的历史估值分位都有所下降。从估值结构看,按wind截至4月15日的数据,中证500指数市盈率处于历史1.41%的极低水平,市净率同样低于历史上97%的时间,在各大宽基指数中分位最低,性价比突出。第二是风格优势,2017年以来,大盘连续4年表现强势,预计未来中盘风格会具备较大的均值回归优势。第三,盈利增速可观,2021年第三季度中证500盈利增速超越其他宽基指数,盈利成长弹性大。第四,配置优势,机构过去几年长期低配中证500,目前拥挤度最低,未来表现较好的机会更大。返回搜狐,查看更多